ГлавнаяРеплики2021
Дерипаска против Набиуллиной
Трофимов Г. Ю.
В ходе проходившей 30 ноября 2021 г. сессии инвестиционного форума «Россия зовет!» основатель «Русала» Олег Дерипаска выступил с критикой денежно-кредитной политики Банка России. Главной мишенью стало неоднократное повышение ключевой ставки в текущем году, из-за которого экономика оказалась лишена дешевых денежных ресурсов. По словам Дерипаски, «если стоимость кредита прогнозируется на уровне 10%, то никто не будет вкладывать в инвестиционные проекты». Предприниматель также заявил, что при таких высоких ставках «никакого роста предложения не будет», поскольку «рынок кредитования компаний в России является кабальным».
Дерипаска неоднократно выступал ранее с аналогичными критическими заявлениями в адрес руководства Центробанка. Например, в связи с резким повышением ключевой ставки в июле текущего года Дерипаска назвал позицию регулятора главным препятствием экономического роста России, поскольку Центробанк «демонстративно отвернулся от темы увеличения ВВП страны». Осуществляемая денежно-кредитная политика ведет, по мнению бизнесмена, к стагнации инвестиций в основной капитал, что препятствует росту доходов населения и модернизации промышленности.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, присутствовавшая на проходящем инвестиционном форуме, ответила на высказывания Дерипаски в традиционном для Российской монетарной власти духе. По её словам, для инвестиций в основной капитал важны долговременные кредиты. А проценты по ним зависят не столько от «того, какую ключевую ставку установили в настоящий момент, а от ожиданий банков, финансовых рынков, какая будет инфляция в перспективе пяти, семи и десяти лет». Инфляционные ожидания заложены в ставку по длинным кредитам, поэтому если коммерческие банки «не видят, что Центральный Банк не борется с инфляцией, и она будет высокой в будущем, то длинные ставки оказываются выше», — заявила глава Центробанка.
Развивая свои доводы, Эльвира Набиуллина в определенном смысле «перевела стрелки» на Министерство финансов. По её словам, если этот орган будет расширять программы субсидирования кредитов, то «денежно-кредитная политика должна быть, соответственно, чуть более жесткой». Поскольку стимулирующая бюджетная политика также влияет на инфляцию, то общее «смягчение денежных условий для всех оставит меньше пространства для структурной политики бюджета».
Иначе говоря, коль скоро правительство берет на себя основную ответственность за стимулирование экономического роста через производственные инвестиции, то оно будет вынуждено субсидировать более дорогие кредиты. Вызванное этим смягчение бюджетной политики должно будет компенсироваться некоторым ужесточением политики монетарной. Нельзя, однако, не признать, что подобная логика выглядит как порочный круг.
На самом деле, увеличение ключевой ставки в 2021 г. было продиктовано ускорением инфляции потребительских цен до 8.13% по итогам года (по данным на конец октября). Центробанку необходимо было противодействовать этому процессу, чтобы обеспечить возврат инфляции к целевому уровню 4% в год и, тем самым, выполнить свою главную миссию. Но антиинфляционная политика всегда связана с определенными издержками, которые несет реальный сектор из-за удорожания денег. Долговременные кредитные ставки зависят не только от инфляционных ожиданий, но всё же и от уровня ключевой ставки. Поэтому объявленное Набиуллиной на форуме сохранение жесткого режима до середины 2023 г. отразится в более высокой стоимости длинных кредитов.
На наш взгляд, корень проблемы инфляции в современных условиях заключается в незащищенности Российской финансово-экономической системы от влияния негативных внешних факторов. Инфляция в значительной мере генерируется и распространяется по всему миру благодаря крайне мягкой денежной политики развитых стран. Такому влиянию слабо противодействует проводимая отечественной монетарной властью курсовая политика и меры валютного регулирования. Кроме того, в бюджетную систему встроены механизмы, вызывающие искусственное обесценивание рубля через валютные интервенции и усиливающие внешние инфляционные факторы. В этих условиях само по себе повышение процентных ставок оказывает слабое влияние на темпы инфляции и на инфляционные ожидания.
В то же время аргументы Олега Дерипаски не учитывают риски, возникающие в экономике из-за дешевых денег. Помимо инфляции потребительских цен низкий процент может порождать пузыри активов на рынке жилья, угрожающие финансовой стабильности и создающие социально-экономические риски. Чтобы не допустить возникновения пузырей недвижимости в режиме дешевых денег, необходимы эффективные механизмы пруденциального регулирования банковской системы и антимонопольной политики в строительной отрасли, сдерживающие этот процесс.
В ходе проходившей 30 ноября 2021 г. сессии инвестиционного форума «Россия зовет!» основатель «Русала» Олег Дерипаска выступил с критикой денежно-кредитной политики Банка России. Главной мишенью стало неоднократное повышение ключевой ставки в текущем году, из-за которого экономика оказалась лишена дешевых денежных ресурсов. По словам Дерипаски, «если стоимость кредита прогнозируется на уровне 10%, то никто не будет вкладывать в инвестиционные проекты». Предприниматель также заявил, что при таких высоких ставках «никакого роста предложения не будет», поскольку «рынок кредитования компаний в России является кабальным».
Дерипаска неоднократно выступал ранее с аналогичными критическими заявлениями в адрес руководства Центробанка. Например, в связи с резким повышением ключевой ставки в июле текущего года Дерипаска назвал позицию регулятора главным препятствием экономического роста России, поскольку Центробанк «демонстративно отвернулся от темы увеличения ВВП страны». Осуществляемая денежно-кредитная политика ведет, по мнению бизнесмена, к стагнации инвестиций в основной капитал, что препятствует росту доходов населения и модернизации промышленности.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, присутствовавшая на проходящем инвестиционном форуме, ответила на высказывания Дерипаски в традиционном для Российской монетарной власти духе. По её словам, для инвестиций в основной капитал важны долговременные кредиты. А проценты по ним зависят не столько от «того, какую ключевую ставку установили в настоящий момент, а от ожиданий банков, финансовых рынков, какая будет инфляция в перспективе пяти, семи и десяти лет». Инфляционные ожидания заложены в ставку по длинным кредитам, поэтому если коммерческие банки «не видят, что Центральный Банк не борется с инфляцией, и она будет высокой в будущем, то длинные ставки оказываются выше», — заявила глава Центробанка.
Развивая свои доводы, Эльвира Набиуллина в определенном смысле «перевела стрелки» на Министерство финансов. По её словам, если этот орган будет расширять программы субсидирования кредитов, то «денежно-кредитная политика должна быть, соответственно, чуть более жесткой». Поскольку стимулирующая бюджетная политика также влияет на инфляцию, то общее «смягчение денежных условий для всех оставит меньше пространства для структурной политики бюджета».
Иначе говоря, коль скоро правительство берет на себя основную ответственность за стимулирование экономического роста через производственные инвестиции, то оно будет вынуждено субсидировать более дорогие кредиты. Вызванное этим смягчение бюджетной политики должно будет компенсироваться некоторым ужесточением политики монетарной. Нельзя, однако, не признать, что подобная логика выглядит как порочный круг.
На самом деле, увеличение ключевой ставки в 2021 г. было продиктовано ускорением инфляции потребительских цен до 8.13% по итогам года (по данным на конец октября). Центробанку необходимо было противодействовать этому процессу, чтобы обеспечить возврат инфляции к целевому уровню 4% в год и, тем самым, выполнить свою главную миссию. Но антиинфляционная политика всегда связана с определенными издержками, которые несет реальный сектор из-за удорожания денег. Долговременные кредитные ставки зависят не только от инфляционных ожиданий, но всё же и от уровня ключевой ставки. Поэтому объявленное Набиуллиной на форуме сохранение жесткого режима до середины 2023 г. отразится в более высокой стоимости длинных кредитов.
На наш взгляд, корень проблемы инфляции в современных условиях заключается в незащищенности Российской финансово-экономической системы от влияния негативных внешних факторов. Инфляция в значительной мере генерируется и распространяется по всему миру благодаря крайне мягкой денежной политики развитых стран. Такому влиянию слабо противодействует проводимая отечественной монетарной властью курсовая политика и меры валютного регулирования. Кроме того, в бюджетную систему встроены механизмы, вызывающие искусственное обесценивание рубля через валютные интервенции и усиливающие внешние инфляционные факторы. В этих условиях само по себе повышение процентных ставок оказывает слабое влияние на темпы инфляции и на инфляционные ожидания.
В то же время аргументы Олега Дерипаски не учитывают риски, возникающие в экономике из-за дешевых денег. Помимо инфляции потребительских цен низкий процент может порождать пузыри активов на рынке жилья, угрожающие финансовой стабильности и создающие социально-экономические риски. Чтобы не допустить возникновения пузырей недвижимости в режиме дешевых денег, необходимы эффективные механизмы пруденциального регулирования банковской системы и антимонопольной политики в строительной отрасли, сдерживающие этот процесс.
Новости
-
“Natural Resource Pricing and Rents. An Economic Analysis”
В издательстве Springer (Швейцария) вышла книга Вавилова А.П. в соавторстве с Трофимовым Г.Ю.“Natural Reso...
-
Мираж величия
Статья Трофимова Г. Ю. "Мираж величия" опубликована в журнале "Эксперт" №9 (1196)...
-
Для радикального перехода к цифровому рублю все готово
Статья Вавилова А.П. в газете "Ведомости" от 9 января 2021 года
-
Бычьи повадки золотого тельца
В журнале "Эксперт" №35 (1173) от 24 августа 2020 года опубликована статья Георгия Трофимова, главного...
-
«Нефтяной картель делает рынок»
В журнале «Эксперт» №4 (1148) от 20 января 2020 года опубликована статья главного экономиста ИФИ Трофимова Г.Ю. ...
-
Статья Вавилова А.П. и Трофимова Г.Ю. "ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ СВЕРХПРОВОДЯЩИХ ЛИНИЙ ЭЛЕКТРОПЕРЕДАЧИ И ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН НА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИЮ"
В академическом журнале «Экономика и Математические Методы» опубликована статья научного руководителя Института финансов...
Аналитика
-
Инфляция в США и политика ФРС
Специализированные обзоры \ pdf, 768.99 Кб
-
Климатические цели и экономические интересы
Специализированные обзоры \ pdf, 627.5 Кб
-
Обеспечение экономической эффективности и надежности энергосистем на основе сверхпроводящих технологий
Энергетическая безопасность \ pdf, 757.15 Кб